避险情绪驱动之下，市场今日完成了大规模的高低切换，主要表现在基建地产等大象起舞和科技股龙头跌停。我们认为市场接下来有望在风格交替中继续演变，切换并非一蹴而就，是一个较为漫长的过程。随着复工的推进，周期股大概率将凭借其低估值、改革预期、政策利好等因素慢慢进行估值修复；科技股预计仍会反复活跃，但振幅波动会更加剧烈，板块内部的高低切换也有可能发生。

近期，国家积极推动企业复工复产，推动重大项目开工建设，据交通运输部表示，目前全国铁路在建项目的复工率达到38.9%，公路水路计划总投资在10亿元以上的重点在建项目复工率为37.2%，其中高速公路、普通国省道、水运项目复工率分别达到51.1%、26.4%和29%。

消息面上，近日，北京、上海、河南等省市纷纷发布2020年重大项目计划或清单，投资金额以千亿元计。同时，江苏、贵州、甘肃等地积极推动重大项目复工复产，复工率稳步提高。今日大基建题材高居涨幅榜首，指数涨幅达6.69%，中字头个股如中工国际、中国交建、葛洲坝、中国电建等表现更是抢眼。

基建扛起大旗，我们认为主要有如下四大逻辑：

l 基建央企龙头订单高增长

央企订单持续向好，专项债发行提速助力基建复苏。从披露订单情况看,中国中铁、中国铁建、中国建筑2019年订单增速分别为27.9%、26.7%、9.1%,上海建工2019年订单增速为18.8%。基建央企受益于资金优势及补短板政策,龙头市占率进一步提升;房建企业由于2019年地产竣工节奏加快,订单向收入确认有望加速,业绩有望实现提速。

检测设计龙头公司有望受益于“十四五”规划。建工检测龙头国检集团2019年扣非净利润预告为2.09亿元,同比增长3.89%,总体业绩保持稳定增长。设计龙头苏交科预告2019年归母净利润增速中值为15%，行业需求有所复苏，龙头公司全绩稳健增长。

由于装配式建筑政策推进，钢结构渗透率提升。相应公司业绩订单高增,专业工程龙头业绩继续高增,鸿路钢构、东南网架、精工钢构2019年订单分别增长26.6%、51.0%和14.4%。

l 建筑板块业绩稳健

从建筑板块近年业绩表现来看，近5年来，营收和净利润增速均保持稳健增长，年均增速在10%左右，2019年前三季度，行业实现净利润1100亿元，同比增长7.58%。考虑到基建是稳增长的重要举措，未来行业有望迎来更多利好。

l 基建板块当前估值仍然较低

从2014年至今建筑行业板块估值来看，2015年最高峰时一度突破30倍，而当前估值处于历史底部位置，板块整体市盈率不足10倍，而从近几年的历史中位数来看，为14倍左右。

l 板块基金持仓仍处历史极低水平

安全边际吸引力较高。截至2019年四季度，公募机构对建筑行业持仓比例为0.63%，仍处于历史底部，并远低于建筑板块市值占比。

从个股情况而言，基金持仓最多的主要为大型建筑央企和建筑细分行业的龙头。基金加仓最多的公司为中国建筑、中国铁建等大型建筑央企以及鸿路钢构等钢结构龙头企业。

最后，相关标的有哪些？

我们结合相应概念股的细分领域总结如下表格，谨供大家参考，不做投资建议：

参考资料：

2020.02.23-太平洋证券-《太平洋证券建筑行业周报：把握大基建回升趋势，重视抗震高成长性》

2020.02.19-广发证券-《广发证券--建筑装饰行业年报业绩预告总结:细分板块趋于分化,龙头公司价值凸显》

2020.02.03-兴业证券-《兴业证券建筑装饰行业2019年度建筑板块基金持仓分析：机构持仓比例持续小幅回升，央企及钢结构龙头加仓最多》

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