目前正值A股慢牛行情，板块轮动速度较快，那么，到底选择哪个板块比较安全呢？

通过对比，我们发现农业板块的确定性较高、延续时间较长。随着猪瘟疫情逐渐缓和，我国生猪存栏有望于四季度末触底，动物疫苗需求将随之崛起。那么，我们今天就来聊聊如何找动物疫苗中的龙头股？

一. 行业逻辑：猪瘟后周期的板块掘金

上期节目我们讲到，兽用疫苗中的猪用疫苗占比最大。猪用疫苗中，口蹄疫疫苗是市场规模最大的疫苗种类，2017 年市场规模达 41 亿元，约占兽用生物制品的31%，其他市场规模较大的疫苗如猪圆环疫苗、猪伪狂犬疫苗等。

从口蹄疫的总市场份额来看，生物股份占据龙头地位。

二. 横向比较选龙头

1. 主业对比

中牧股份直营业务构成较为多元，主要由生物制品、贸易、饲料和兽药四大部分构成，并且每部分占比较为平均，这样的业务构成优点是可以降低某一业务下滑带来的风险，缺点是业务复杂导致企业很难专攻某一项业务从而带来规模效应和集成效应，同时贸易板块的毛利率极低，从而拉低了公司整体的盈利能力。

生物股份的业务构成较为单一，主要由生物制品构成，并且以猪用疫苗为主，其优点是有利于在动物疫苗这个领域集中发力，缺点是行业风险难以分散。就拿这次非洲猪瘟为例，生物股份遭受的打击大于中牧和普莱柯。

普莱柯的主营构成包括猪用疫苗、禽用疫苗和化药，猪疫苗和禽疫苗基本五五开，研发能力强，在猪瘟或禽流感来临的时候能够分散一定风险。

瑞普生物的构成与普莱柯近似，但是以禽用疫苗为主，在猪瘟来临的时候，其他兽用疫苗公司均遭受了重大打击，唯独瑞普生物的营收和净利润保持两位数的正增长。

2.前景分析

生物股份：口蹄疫疫苗龙头。公司产品矩阵布局合理，现金流稳定后续动能足；其次，公司销售实力和渠道拓展强，2011年公司率先建立市场化团队，2017年后渠道进一步下沉，对于公司新产品的推广可以说是一劳永逸。

中牧股份：央企动保龙头。今年公司新增两款口蹄疫产品，为公司提供新的增长点。此外，公司业务多点开花，化药和饲料业务有望成为新的利润爆发点，饲料业务中有90%以上是禽用饲料，有望受益于禽后周期拉动；化药业务未来将出口美国，拉动出口利润。

普莱柯：创新驱动型动保企业，研发能力和毛利率水平在行业居前。今年11月，公司拟收购南京梅里亚股权，此举将丰富公司产品结构，实现H5+H7禽流感疫苗升级换代，目前该疫苗市场份额为10-20亿元。

瑞普生物：禽用疫苗龙头。今年11月，公司获批我国首个重组兽用干扰素制品，将扩充宠物药品线，有望发展成为一大单品。

参考研报：

l20191030-天风证券-中牧股份（600195.SH）：猪用疫苗需求有望触底回升，业绩拐点或将来临

l20191114-方正证券-瑞普生物（300119.SZ）：十余年磨一剑，公司获国内首个重组兽用干扰素新兽药证书

l20191107-东兴证券-生物股份（600201.SH）：平台优势明显，长期看千亿市值

l20191122-方正证券-普莱柯（603566.SH）：创新型动保平台成长正当时，未来更可期

下期精彩预告:

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