上节课，我们讲了股票短期看是投票机，长期看是称重机的道理。并且用上证综指和科技指数为例，论证了业绩增速和股价增速从长期来看是非常吻合的。由此我们得出一个道理，从长期来看，买入一家能够持续赚钱的公司是多么的重要。

没有业绩支撑的股票，有可能它短期是受一些其他因素炒作起来的，但很快也会因为这些因素的消失而下跌。就比如最近A股中的一些板块，比如口罩概念、远程办公、在线教育等，每次疫情爆发的时候，他们都会上涨。

但是随着疫情回归稳定，他们的股价也会有比较大的回撤。其背后原因正是因为大部分股票没有业绩支撑，或者说他们的业绩需要时间去验证和兑现。说白了，这些板块的短期涨幅中，情绪的贡献比业绩的贡献大得多。

先学会看懂利润表中的重要项——归属母公司股东的净利润

在财务分析里面，财务报表的分析很重要。财务报表一共有三张表，分别是资产负债表、利润表和现金流量表。其中，投资新手最喜欢看的是利润表，因为它最简单易懂，而且在投资实战的时候也很好用。

利润表反映的是企业一段时间内的经营成果，是企业管理层在审视未来的基础上做出的理性决策得到的结果。甭说咱们投资者喜欢看利润表，企业管理者也需要在此基础上调节战略和布局。在利润表里面，对于我们普通投资者来说，最重要的一项指标，就是归属母公司股东净利润。

之前我们讲过PE指标的重要性，这里面的E也就是每股收益，就是由归属母公司净利润除以发行在外的普通股的加权平均得来的。如果这个计算公式简化一下，假如一年内这家公司的总股本不变，那么EPS增速和归母净利润增速其实是一样的。这就是为什么平时我们打开财务报表，第一眼看这家公司业绩好不好，就是看归母净利润的同比增长情况如何。它的重要性是不言而喻的。

如果，一家公司的归母净利润保持稳健增长，那么它的股价长期走势也应该是斜率向上增长的，而且这个斜率与归母净利润增速相当（后面我们会论证）。大家看下图，这是贵州茅台的近十年利润表，其中蓝底显示的就是归属母公司股东的净利润同比，可以看到茅台的这项指标是非常稳健的，常年保持着正增长。

茅台的股价就不用多说了吧，大家肯定都心知肚明。很多朋友甚至幻想过，如果我N年前买入茅台并一直持有，现在已经赚xx倍了。但是大家别急，这里还存在几个问题，我们必须小心的求证。

1) 长期业绩好的公司，长期走势就一定好吗？ 

2) 业绩增速和股价增速是怎么样一个关系？

业绩持续稳定增长的公司，股票长期走势都不差

我们统计了近10年，归母净利润连续正增长的公司，截至2020.3.11，一共有31家公司满足条件，另外还有不到20家过往9年连续增长，但目前还没有公布2019年业绩的公司。可见，看上去比较宽松的选股条件——连续10年正增长，其实能够满足条件的公司并不多，50家不到。

这些数据的筛选，需要借助像Wind、彭博、Choice这样的金融软件，否则工程量巨大，普通投资者还真难做到自行筛选。所以我们把符合条件的所有公司展示出来，感兴趣的朋友可以一一验证，看这些股票的长期走势是否真的不错。

第一步我们已经做完，就是把这些长期业绩正增长的公司挑出来，接下来第二步就是看，这些业绩好的公司近十年来的股价表现如何。因为我们想要论证，长期业绩好的公司，是不是长期股价表现也好？业绩越好的公司，长期涨幅越大吗？

由于有些公司10年前还没有上市，所以样本量有所减少，一共剩下15家，可以说大部分公司都是鼎鼎大名，我们看下图就知道了。

我们这个模型里面，包含了今年也就是2020年的盈利预期，使得模型在对股价的指导性上更具有实战性，也降低了“过去业绩好，买完后业绩就变差”的风险。

表的最后两列，两个指标的含义解释一下。近十年业绩倍数是指，2020年预期的归母净利润除以2010年归母净利润得到的倍数，说白了就是公司现在赚的钱是十年前的多少倍。同理，股价倍数就是用最新的收盘价，除以十年前的收盘价得到的倍数，判断的是你的资产如果十年前买了这家公司，现在翻了多少倍。

可以看到，像爱尔眼科、贵州茅台、中国国旅这种大资金非常喜欢的票，他们的业绩增长幅度和股价涨幅是非常匹配的。业绩涨16倍，股价就涨16倍；业绩涨10倍，股价也涨10-11倍。

所以这里我们可以总结出一个诀窍：如果说一家公司它的市场认知度非常高，然后它的短期股价涨幅过高，超过了它的业绩涨幅的话，可能短期内它的股价就会陷入滞涨，甚至小幅回调。这是一个非常重要的经验，避免我们用错误的价格去追高一家优质企业。

然后有一些业绩涨幅很高，但股价涨幅很高的票，我们不能简单认为是股价被低估了，还要看它10年前的业绩基数是不是太小，它10年前的业绩是不是刚刚处于盈利状态还不稳定，一般这种情况计算一家企业年复合增长率的时候，最好选择它已经开始稳定盈利的时候。

但由于我们是自上而下的大数据筛选，所以还需要具体问题具体分析，比如京新药业和东华能源，就是因为10年前的归母净利润基数太小，再比如南京高科，它的问题出在营业收入不太稳定，近几年出现营收同比负增长。一家企业在营业收入减少的情况下，很难保持净利润同比正增长，这时候就需要我们深入研究到底是什么情况，这可能是它近几年股价表现不佳的原因。

投资新手喜欢看利润表，投资老手喜欢看资产负债表

讲到最后，还是对本节课做一个总结，利润表很容易上手，也很重要，对股价长期走势的指导性较强。业绩长期稳健增长的企业，他们的股价长期走势都不会太差。一般情况下，业绩的涨幅和股价的涨幅呈明显正相关，幅度大致相当。我们在截取业绩增速的时候，要找公司开始稳定盈利之后那一段进行统计，因为基数太小或者盈利不稳定会影响我们的判断。

利润表中，有一些常见的坑，需要大家识别。不要只看归母净利润好就觉得万事大吉了，我们还需要看营业收入情况，一家公司在营业收入减少的情况下，想要有很好的净利润增长是很难的。另外营业成本占营业收入比异常提高的时候也需要谨慎，有很多公司大幅削减成本来提高利润，这种行为严重压制了企业未来成长能力。毛利率、净利率的大幅提高或减少也需要看具体原因。

还有的公司，它的非经常性收入占比过高，或者某一年出现了异动，这就需要看这部分利润是从哪来的，以后这部分收益还有没有。所以保守起见，还要看一眼扣非后归属母公司股东净利润情况，是否与归母净利润增速相仿。把以上这些主要指标看清楚了，基本上利润表也就差不多了。

利润表更多的是从股票的“进攻能力”方面考虑的，而资产负债表更多是从“防守能力”方面考虑的。有一句话说的好，投资新手喜欢看利润表，投资老手喜欢看资产负债表。这是因为投资中，我们不能光看收益，还要考虑风险。在股市中摸爬滚打的老手，会越来越重视自己的风险控制能力，这样才能守住已经获取到的利润。

那么下节课，我们就教大家，怎么看资产负债表，哪些重要指标需要关注，他们可能透露出哪些风险值得我们的警惕。 

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