盘面上，主要围绕政策刺激和涨价题材两个方向展开。一方面，有政策刺激的方向主要包括光伏HJT电池、工业母机、天然气等板块。另一方面，近期涨价刺激的硅、磷、煤炭等板块，强者恒强特征明显！

技术走势上，结合波浪理论分析来看，很明显，沪指1浪的高点在3280附近，而3浪的阻速线的2/3位置则在3200附近，4浪原则上不能破1浪高点，但5浪的反弹必定突破3浪对应高点，也就是说，不出意外的话，经过一波风险释放之后，沪指有望迎来周线级别的5浪主升行情。

所以，市场并不悲观，反而调整就是机遇，所长希望大家都提前心里有数。

站在当前区域，我们认为9月不必悲观，政策的发力、盈利支撑等方面是看点，震荡阶段正是低吸良机！因此配置上把握产业景气核心的同时建议采用选股策略进行点状扩散，风格有望再平衡，我们建议从供需缺口以及政策发力入手，多条线索把握后市超预期机会。

福利来了！九方金融研究所结合上涨逻辑，重磅打造《9月投资策略报告》，并筛选了8大金股，以飨读者，建议大家一定看完！

疫情再度升温

8月国内多省市出现疫情传播病例，国内疫情的防控水平回到了去年年初的水平，疫情防控形式再度趋于严峻。同时，美国和部分欧洲新增病例上升，新兴市场依然严峻。

根据耶鲁大学医学院整理，辉瑞、莫德拉、强生和阿斯利康对德尔塔变种有效性均下降，但对预防重症仍有效果。国产的灭活病毒疫苗对于重症的防护也同样有效。在当前全球疫苗接种情况比例差异较大背景下，不同国家之间疫苗“接种落差”可能会引发“疫情和政策落差”，进而导致“修复和开放落差”。

而对经济而言，疫情持续反复将拖累线下需求修复进展、延后国际交流和通航，进而或阶段性拖累油价表现和服务性需求。中国出口和进口替代逻辑可能继续体现韧性，部分新兴市场复工反复或增加中国出口的韧性、同时也强化进口替代需求，“国产化”进程有望受益加速，市场或已接受疫情长期存在的事实，疫情的影响是短期可控的态势。

美联储Taper预期渐近

7月非农数据超预期，较好地配合了美联储引导年内Taper预期的努力。美联储引导市场形成QETaper预期较为成功。

根据历史经验，在接下来的几次议息会议中，美联储讨论甚至官宣taper可能会在短期的交易层面上对市场造成扰动，比如利率走高、美元走强、风险资产承压，不过扰动程度或不及2013年。然而当美联储开启taper后，主动收紧流动性，风险偏好随之趋弱，资金更多地回流安全资产，将带来较长期的资产组合再配置效应，也是偏短期的影响，影响更大的是大宗商品，对权益市场更多的是波动。

国内7月经济数据不及预期

7月经济修复延续，下行压力显现。规模以上工业增加值当月同比6.4%；社会消费品零售总额当月同比8.5%；城镇固定资产投资额累计同比10.3%，其中全口径基建投资累计同比4.2%，房地产投资累计同比12.7%，制造业投资累计同比17.3%。

工业生产的回落可能有供需两方面的原因。

供给方面：

1）部分地区疫情反复以及极端天气对工业生产可能形成一定扰动；

2）汽车生产仍面临“缺芯”的问题。

3）双碳目标下，部分地区可能出现“运动式减碳”的现象，这可能导致部分高碳行业产量受到限制。

需求端：

1）外需相对稳健，出口交货值仍处于较高水平。

2）国内投资需求不强。往后看，扰动工业生产的供给侧因素可能会逐步弱化，但内外需边际走弱的趋势意味着工业生产可能难以大幅回升。

财政后置发力

3季度我国经济持续下滑已经在预期之内，秋季生产高峰可能表现为“旺季不旺”，政策层面仍然在稳增长的基础上调整经济结构，经济的持续下行会延续至4季度。持续下行的经济会带来流动性宽松的预期。

年中政治局会议在“提升政策效能”和“兜牢底线”地语境下谈财政进度，实际上意味着较上半年偏慢的财政节奏来说，下半年应该会有明确加快。

财政政策信号→地方债发行→财政资金拨付→项目端开工→形成实物工作量是一个传导链条，如果今年底明年初“形成实物工作量”，则前期需要完成从债券发行到项目开工等一系列工作。“今年底明年初形成实物工作量”至少意味着两点：

一是大部分资金必须投在那些今年能开工的项目上，即避免因项目准备不足而财政资金闲置；

二是年内必须完成债券发行、资金拨付和开工。

因此，我们理解财政进度下半年将有所加快。央行二季度货币政策执行报告亦指出要加强对财政收支、政府债券发行的监测分析，即货币政策也把财政节奏当作下半年的一个关注重点。这一过程对于下半年经济表现将会带来一定支撑。

盈利支撑

尽管当前全球复苏面临变异病毒扩散等因素的干扰，但后续或有美国基建计划落地和中国财政发力的支撑。今年A股企业业绩增速明显回升，我们预计今年非金融上市公司业绩增速或达30%左右。

从历史来看，在高业绩增长的背景下A股市场基本不会呈现单边熊市的情形。经历了估值切换后，在业绩高增长的驱动下，当前A股估值基本处在历史中位数附近，具有一定的安全边际。尽管结构上估值分化仍较为明显，但市场中仍存在具备一定性价比的板块，比如中游制造行业。

截至8月14日，已有41.1%的A股上市公司披露了业绩预告，其中向好比例依然维持69%的相对高位，特别是钢铁、有色等上游行业以及港口航运等受益于低基数的行业向好比例较高;目前已有573家A股公司已经披露中报，非金融公司可比口径盈利同比增长62.55%，全部A股同比净利润增速达到67%。

从增长质量来看，已披露公司可比口径下年化ROE较-季度和去年同期继续抬升，净利润率也在进一步扩张。交通运输、餐饮旅游等行业受到低基数影响净利润增速较快，周期性行业的钢铁、有色、化工、煤炭也增速居前。

流动性合理充裕

全面降准以及随后730政治局会议提出“稳健的货币政策要保持流动性合理充裕，助力中小企业和困难行业持续恢复”，已对未来的货币环境定下基调。而对于下半年可能对流动性产生较大扰动的两个事项，730政治局会议和央行二季度货币政策执行报告均表达了相应态度：

一是海外Taper，730会议强调“增强宏观政策的自主性”，基本打消了中国货币政策跟随Taper紧缩的担忧；

二是下半年地方债发行加速，央行货政报告提出“加强对财政收支、政府债券发行、主要经济体货币政策调整等不确定性因素的监测分析，进一步提高操作的前瞻性、灵活性和有效性”，意味着若财政落地给狭义流动性带来明显影响则可能相应进行平抑操作。

同时微观流动性也有所回暖。8月至今公募基金新发继续回暖，存量基金净赎回率环比7月下滑6个百分点。自6月以来，公募新发市场逐渐回暖，6-8月（截至8月19日）新成立的股票型基金规模分别为1330/1381/775亿元，月均发行规模为1162亿元，虽然仅是1-3月发行高峰期月均规模的45%，但已经是4-5月发行低谷期月均规模的2倍。

综上来看，我们认为当前A股还是没有大的风险，当前关键仍在结构。

当前的宏观环境和经济数据性缺乏支撑向上的动能，景气能见度较低的情况下，高低景气板块的差距尚难显著弥合。从流动性环境来看，金融供给侧改革驱动实际利率下行依然是最重要的趋势，促进社会综合融资成本稳中有降仍是央行的政策目标，下半年狭义流动性继续保持合理充裕，对资产估值形成支撑。

尽管当前热门赛道的产业向上动能未被破坏，将会带来中长期超额收益可持续，但风险偏好高位、交投拥挤、对利好阶段性钝化将带来短期的高波动。因此配置上把握产业景气核心的同时建议采用选股策略进行点状扩散，风格有望再平衡，我们建议从供需缺口以及政策发力入手，多条线索把握后市超预期机会。

具体看好的方向如下：

军工

展望十四五，从终端产品形态和产业链两个维度优选军工行业中的高景气赛道。按照终端产品形态来分类，重点推荐军工高值消耗品赛道，包括但不限于军机、导弹、信息化等；其次，从产业链角度看，看好上游军用电子元器件和关键原材料，将受益于型号牵引和国产替代共振，包括但不限于连接器/MLCC/主动器件/高温合金/碳纤维/石英纤维等。

新能源车

迈过产业拐点，进入全球共振阶段。一是碳中和背景下，政策底线大幅上修，二是产品力迭代下，消费端崛起成为超越政策的驱动因素。

2020年全球新能源车产销不到300万辆，渗透率3%左右；长江电新组预计2025年预计达到1500-1800万辆，渗透率在15-20%；

考虑备货后，对应的动力电池出货达到1000-1300GWh，复合增速在40-50%。此外电力储能方兴未艾，预计2025年达到100-130GWh，同样能够实现40%以上的复合增长，行业高贝塔的成长性成为板块中期的核心主线。

政策强化的“专精特新”

在高质量发展中促进共同富裕等政策因素是市场波动的一个因素是，短期可能会抑制风险偏好。机构认为“共同富裕”（生产结果分配）和“防范资本无序扩张”（生产资料分配）在政策上也是一脉相承的。

如果说“防范资本无序扩张”将引导生产资源进入真正能够改善社会民生、符合高质量发展的方向的中小微企业，能够客观上强化小盘成长的话；那么，“共同富裕”将引导生产成果面向更广大群众，这也会驱动大众消费升级（国产化/科技化），但对部分高端消费会形成一定的约束，也会强化小盘成长主线。

同时，“共同富裕”和“专精特新”政策也一定程度上给出了“小盘成长”的潜在方向——“在高质量发展中促进共同富裕”牵引投资线索。经济基础：维持高质量发展路径夯实共同富裕的经济基础，“补强短板”利好高端制造（工业母机、半导体），“构筑优势”利好新能源行业（新能源车、光伏）。

成本压制缓和+需求边际变化的制造业

寻找传统行业的机会需要从“供给侧”角度寻找，即需要判断行业的竞争格局来筛选龙头。疫情加速产能出清，产业竞争格局进一步明朗，后续需求若能维持平稳或略有改善，则细分行业龙头公司的盈利优势将持续显现。

短期视角下，海内外供需缺口或将延续；

而长期视角下，同时考虑出口集中度和我国产业链优势，不少细分品类的出口竞争力有望持续提升，需求尚未恢复至疫情前水平、短期供需错配有望延续，且我国在该产业的竞争力和市场占有率同时向上的行业主要包括：汽车零部件、工程机械、塑料制品、化工原材料以及光伏等行业。

相应股票池如下：

航发动力(600893):根据四大主机厂（中航沈飞、航发动力、中直股份、洪都航空）2021年度日常关联交易预计公告，主机厂2021年关联交易销售货物预计值565.64亿元，较2020年关联交易预计值同比增长25.78%；2021年关联交易采购货物预计值528.68亿元，较2020年关联交易预计值同比增长25.71%。主机厂作为反映行业景气度的终端需求，其稳定的订单也在印证军工行业“十四五”期间发展的可持续性，有望引导新一轮板块行情。

中简科技（300777）：2021年7月14日，中简科技发布签订重大销售合同公告，公司与下游客户A签署价值6.36亿元的销售合同，合同标的为碳纤维及碳纤维织物，合同履行期限为2021-2022年，具体将根据客户下发的交货计划执行。碳纤维所处航空航天产业链最上游，其下游覆盖军机、导弹、卫星等多个国防建设重点核心领域，公司合同订单迎爆发式增长充分反映产业链整体景气度持续爬坡向上。

三花智控（002050）：公司汽零业务同比大幅增长，主要系新能源汽车热管理产品放量增长所致。目前，公司新能源汽车业务占汽零业务比重已经将近75%，且市面上绝大数新能源汽车品牌都是公司客户，在新能源汽车的大趋势下，预计未来公司汽零业务将依旧发展迅猛。可对标新能源汽车零部件公司银轮股份和拓普集团等。考虑到公司作为热管理行业龙头，仍有上行空间。

长安汽车（000625）：公司持续推进降本增效，对盈利端贡献或集中体现在3-4Q，我们认为仍有望带动自主品牌及公司盈利向好。往前看，市场较为关心公司与华为合作的推进情况，我们预计合作第一款SUV车型于年底前上市，下周召开的长安科技大会、8月29日召开的成都车展为重要时点，发布、路测、预售等有望对股价形成持续催化。我们认为公司自主强周期逻辑持续，我们看好CHN架构华为合作高端智能电动车、EPA新能源专属平台车型陆续上市，带动公司新能源高质量发展及产品结构持续向上。

中微公司（688012）：公司是国内稀缺的半导体设备龙头，刻蚀设备技术先进、国内市占率领先，受益晶圆厂扩产及国产化趋势；MOCVD设备市占率全球第三，受益MiniLED、功率等细分成长需求景气。近年来公司内生外延并举，拓展CVD薄膜沉积、量测与检测、VOC等泛半导体设备领域，料国产替代趋势下将深度受益。

中材科技（002080）：2021年上半年归母净利润同比增长103.19%。公司2021年上半年实现营业收入93.59亿元，同比增长22.76%；实现归母净利润18.47亿元，同比增长103.19%。公司业绩增长主要原因系：1）玻纤产业下游国内需求强劲、海外需求恢复趋势明显，公司综合成本不断下降，公司主要产品量价齐升；2）隔膜产业加速资产整合和管理整合聚力，产销量同比大幅增长，海外客户销量占比持续提升。公司是全球风电叶片龙头，隔膜业务客户拓展顺利。考虑到玻纤行业景气度上行以及公司锂电隔膜业务产销量大幅增长母，公司有望走出趋势行情。

三友化工（600409）：公司为国内纯碱和粘胶短纤双龙头，拥有循环产业链优势。受益于全球光伏装机量高升，锂电行业大发展，纯碱供给较为紧张540，价格有望持续上涨；粘胶短纤受益纺服需求回升，产能无增，价格有望上行。公司业绩弹性较大。

锦浪科技（300763）:公司是全球第一家获得第三方权威机构PVEL的可靠性测试报告的逆变器企业。逆变器销量大幅上升带来收入增长，下半年有望突破产能瓶颈,7月发改委、能源局又下发《关于加快推动新型储能发展的指导意见（征求意见稿）》，提出到2025年，实现新型储能从商业化初期向规模化发展转变，装机规模达3000万千瓦以上，储能逆变器市场空间也随之打开。

参考资料：

20210815—长江证券-市场策略周报：风格平衡中，机会在何处？

20210822—广发证券-周末五分钟全知道（8月第4期）：微观结构调整再现下的应对之策

20210815—中金公司-宏观探市：从信号和再平衡渠道看taper的影响

20210819—东北证券-策略点评报告：Taper预期影响偏短，调整是长期布局主线机会

20210804—华泰证券-航发动力-600893-预付款到账，十四五景气度确认

20210715—信达证券-中简科技-300777-斩获大订单，锁定高成长

20210811—财信证券-三花智控-002050-营收和利润大幅上涨，汽零业务发展迅猛

20210822—中金公司-长安汽车-000625-阿维塔拟引入战投，新车发布箭在弦上

20210822—申万宏源-中材科技-002080-玻纤产品量价齐升，锂电隔膜产销量快速增长

20210805—长江证券-三友化工-600409-纯碱粘胶双龙头，高景气助力腾飞

20210804—中信建投-锦浪科技-300763-受益分布式光伏及储能，收入利润持续增长

20210823—中信证券-中微公司-688012-投资价值分析报告：半导体设备平台型龙头，技术全球领先