新冠疫情爆发以来，餐饮业受到的冲击最为严重，收入巨大降幅叠加人力+租金的高额成本使得餐饮业企业经历最为“寒冷”的一个冬天。然而“寒冬”对应的是“炎夏”，盒马、叮咚买菜、永辉超市等新零售需求火爆。

近期几则新闻引起了我们的关注：1、餐饮知名连锁企业西贝账上资金撑不过3个月；2，盒马鲜生超市提出“共享员工”概念，租用一部分餐饮企业员工；3，安徽省合肥市人社局尝试通过“共享员工”的方式，让餐饮行业员工走进工业园。以上几则新闻都指向近年来处于渗透率提升带来成长红利期的人力资源服务行业的一个子行业-灵活用工。

灵活用工对传统用工模式形成替代作用，并且具有抗周期特征，容易形成马太效应和规模效应。本次疫情之下，许多企业采取了“共享员工”的模式降低成本，如盒马招募暂时歇业的餐饮企业员工到盒马上班，盒马支付相应的劳动报酬。这有助于促进企业对灵活用工的重视，渗透率和集中度有望加速提升。人力资源行业龙头个股如A股上市的科锐国际、港股上市的人瑞人才、万宝盛华、有才天下猎聘将受益。

一、 人力资源行业简介：朝阳行业，增速快、空间大

2017年胡歌主演的一步电视剧《猎场》为我们从侧面揭开了“人力资源服务行业”的神秘面纱。

人社部的资料显示，2018年我国人力资源服务行业营业收入1.77万亿元，近几年连续保持20%左右的增长态势，属于朝阳行业。蓬勃发展的背后是供给端和需求端的双重红利叠加驱动：

l 需求端体现在第三产业的快速增长，产值占比有1978年的25%快速提升至目前的52%，服务业的快速增长是的企业对人才的需求不断增长。

l 供给端体现在我国专业人才的快速增长，2018年我国专科以上新增毕业生数为813.75万人，预计未来我国仍将保持年均增加800万+的专科以上毕业生供给。

人力资源行业的市场结构如下:

需求+供给的增加促进了人力资源服务行业的快速发展，涌现了猎聘、51job、boss直聘、智联招聘等求职者耳熟能详的公司。

二、 灵活用工：兼具马太效应和规模效应的优质人力资源行业赛道

灵活用工就是企业将部分非核心的岗位、非正式员工外包，由第三方代为完成。即采用一种不建立劳动关系的用工模式。

举例1：企业保洁阿姨外包给保洁公司而不是直接聘用；

举例2：假如本次疫情下，盒马、沃尔玛、苏宁等机构面对临时激增的线上需求交由第三方人力资源服务公司提供临时员工，即为典型的灵活用工模式。

近年来，我国企业人力成本每年以16%的速度快速攀升，以本次疫情冲击最大的餐饮行业为例，人力成本平均在20%以上。灵活用工可以有效的降低人力成本，提高人效。此外，灵活用工可以满足企业因季节性、临时性、突发性的用工变动要求，为企业不同的经营时期、状态提供灵活用工手段。然而这一概念在我国仍处于初期阶段，我国企业对灵活用工的认知度不高，目前渗透率仅为9%（劳务派遣8%+1%灵活用工），对比日本42%以及美国的34%的渗透率，有极大的发展空间。

灵活用工除了市场空间广阔以外，其赛道具有以下几点优势:

l 抗周期属性，灵活用工提供中低端人才的批量招聘管理，有效应对企业因临时性、季节性的用工需求，因此具有比较强的平滑周期特点。

l 马太效应，竞争性竞标市场下，先发优势+候选人优势+品牌优势，客户粘性强，强者恒强。

l 规模效应，各领域人才积累越多，来招工的用户就会越多，如此往复形成良性循环，一旦突破发展的临界点，就会形成滚雪球式的高速成长。

综上所述，灵活用工从长期来看，行业空间大、壁垒较高，蓝海之下，先发优势帮助企业卡位市场，而本次疫情将对整个行业（灵活用工机构+企业客户）形成推力，倒逼企业转变用工理念，加速行业发展。

三、 疫情倒逼企业理念更新、加速灵活用工行业发展

从长期投资视角分析过灵活用工的投资价值后，我们再从本次疫情的角度看看对灵活用工市场的充能提速作用：

近期美团研究院的《从3.2万份调查问卷看新冠肺炎疫情对中国餐饮行业的影响》 报告显示：问卷调查的企业中，69.3%的餐饮商户表示新冠肺炎疫情造成的营业损失非常大；25.8%的餐饮商户表示损失较大；只有4.9%的餐饮商户认为损失较小或基本没影响。26.8%的餐饮商户表示资金已经周转不开；37.0%的餐饮商户表示资金极度紧缺，只能维持1-2个月；22.9%的餐饮商户表示资金比较紧缺，能维持3-4个月；13.3%的餐饮商户属于其他情况。其中，大型连锁餐饮企业在几乎没有收入的情况下，需要承担巨额的人力+租金成本，苦不堪言。

然而几家欢喜几家愁，在餐饮企业经历“最冷寒冬”的同时，盒马、叮咚买菜等零售超市订单量激增，导致配送人力严重不足。在此背景之下，生鲜外卖、快递等行业企业采取临时用工解决方案，与餐饮行业“共享员工”。

共享员工可以一方面缓解零售、快递企业激增的订单需求，另一方面可以缓解受到疫情直接冲击的餐饮、旅游、酒店等企业的人工成本压力，可谓一举两得。然而共享员工并非是新兴概念，“灵活用工”领域正是这一概念的标准化业态。2月7日，人社部等四部委联合发布意见指出，鼓励企业灵活安排工作时间，鼓励符合规定的复工企业实施灵活用工措施。这也是“灵活用工”一词首次写入人社部的文件中。因此，一方面疫情倒逼企业转换用工概念，未来将更多考虑与第三方人力资源机构开展“灵活用工”合作，另一方面在政策的助力下，已将促使行业更好更块的发展。目前人力资源行业的龙头公司为A股上市的科锐国际、港股上市的人瑞人才、万宝盛华、有才天下猎聘等，将在短期提速和长期发展中收益。

参考资料：

2019.11.27-国盛证券-人才红利持续释放，重点配置“在线招聘”及“灵活用工”赛道

2020.01.29-西南证券-收益连续翻倍增长，业绩或可长期高增长

2020.02.13-兴业证券-企业雇佣理念转变，灵活用工迎来发展契机

2020.02.18-美团研究院-从3.2万份调查问卷看新冠肺炎疫情对中国餐饮行业的影响

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