传媒、电子、计算机、轻工、纺服、家电…，A股板块往粗了分有十几个，往细了分有几十个，很多股民朋友面对这浩如山海的板块和个股，根本无从下手。今天我们就以动物疫苗板块为例，一起来捋捋行业分析的逻辑。

看行业，我们最喜欢的就是找拐点，拐点就是盈利的起点。

当前，猪瘟疫情逐渐缓和，我国生猪存栏有望于四季度末触底，明年猪苗供给的回升、禽苗的量价稳步攀升已经是一个非常确定的趋势，而猪瘟疫苗的商业化应用势在必行，因此，我们就将目光锁定到了兽用疫苗行业。

本文我们分析的总体逻辑是：

1)兽用疫苗总需求提速；

2)市场化需求加速；

3)行业护城河宽，市场份额往头部企业集中；

4)猪用疫苗喜迎拐点;

5)禽用疫苗高确定性增长。

1.兽用疫苗需求在提速

从近年市场规模变化来看，自2015年以来，中国兽用疫苗的行业增长在不断提速，2017年相较2011年市场规模将近扩大了一倍！

目前我国疫苗费用只占整个养殖成本的2%左右(中等规模化养殖场)，而在散养的养殖户中，占比仅为0.8%~1%。随着养殖户免疫意识的提升，防疫费用在养猪成本中有逐年增高的趋势

2.兽用疫苗的市场化步伐在加速

我国现行的禽畜疫苗销售体系分为国家强制疫苗（强免疫苗、招采疫苗）和非强制疫苗(非强免疫苗、市场苗)。部分强免疫苗由政府统一招标采购并免费发放给农户，称为招采苗。养殖户直接向动物疫苗企业购买的强免疫苗或非强免疫苗，称为市场苗。

近年市场苗的增长明显快于强免疫苗，市场苗已成为主力品种，占比超过一半。2017 年强免疫苗占总市场份额的43.92%，相较2016年下降了 14.65个百分点。

强免苗采取招标形式，基本是价低者得，质量难以保证。而市场苗则是由企业自行定价销售，虽然价格相对较高，但质量更有保障，且反映了兽用疫苗普及化程度不断提高。

3.进入门槛高，护城河深，行业集中度稳步提升

我国的兽用疫苗行业进入门槛相对较高。兽用疫苗的研发科技、生产工艺技术的含量远高于其他兽药行业。2009 -2017 年，兽用疫苗企业仅增长了 34 家。其中，前10大企业销售额占比达56.27%。

4.猪用疫苗迎拐点

动物疫苗可以分为猪用、禽用、牛羊用、宠物用和其他类疫苗，其中，猪用和禽用疫苗占比最大，占据了超70%的市场份额。

目前我国猪用疫苗处于底部区域，经过一年多的时间，9 月生猪、能繁母猪存栏环比跌幅已收窄至个位（分别为：-3.0%、-2.8%），随着复产的增加，预计四季度末生猪存栏触底回升。

5.肉禽量价齐升，禽用疫苗增长确定性强

禽类产品价格不断创新高，促使养殖户扩大养殖规模，我国肉禽出栏量快速提升。

白羽肉鸡祖代更新量从 2018 年四季度开始回升，2019 年 1-7 月我国祖代更新量为 55.38 万套，同比增长 88%。预计 2019 年全年白羽鸡祖代更新量将超过 100 万套，为 2015 年以来的最高。

另一方面非洲猪瘟疫情导致众多猪场空栏，在疫情压力以及禽养殖高额利润推动下，许多养殖户在原有生猪养殖场上进行肉禽养殖。

下期精彩预告:

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