1.看懂财报很重要

在《历史上，那些业绩翻了10倍的股，后来都怎么样了？》这篇文章中，我们回顾了近五年的数据，看那些年报业绩翻了10倍以上的股票，后来的走势如何了。我们得出了一个令人沮丧的答案，那就是：表现的不怎么样，甚至很惨。如果我们想当然的把买入年报业绩翻10倍的股票，作为一个投资策略的话，那么这个策略就失败的很了。

如果你是玩短线，3天之内赚钱就出，那你的胜率大概在3-4成，还不到一半，而且还要看你反应速度够不够快，如果是追高进去的，那你的胜率还要再低一些；如果你是玩长线，误认为业绩翻倍股是绩优股，然后信誓旦旦的以“价值投资”的名义，买入并长期持有，那你亏的更惨，持有一年以上胜率还不到2成，而且超7成概率亏30%以上。

听了我们上节课的小伙伴，肯定知道这是为什么了，因为这些所谓的业绩翻10倍的股，他的业绩不一定是怎么来的，不是你的投资逻辑出了问题，而是你还没有能力辨别，什么叫真正业绩好的公司。

这节课，我们就讲一讲，看懂财务报表的重要性。如果你能够真正看懂企业业绩，那么从长期来看，企业每年贡献的利润增长，大致和股价的年化收益率是成正比的，而且相关度非常的高。可回顾的业绩越长，企业业绩越稳定，企业的估值也越稳定，带来的年化收益也就越稳定。

2.股票短期看是投票机

股神巴菲特曾说：股票短期来看是“投票机”，从长期来看则是“称重机”。这话怎么理解呢？我借用遛狗理论来解释一下。

什么叫遛狗理论呢？首先，我们遛狗，肯定需要一根绳对吧？狗的主人肯定是知道自己的运行轨迹的，但是狗的运行轨迹是难测的，狗就围绕着这根绳子，在它主人的前后左右玩耍。

在这里，我们把狗主人的运行轨迹，看做企业业绩的运行轨迹，狗围绕绳子做的随机运动，看做是股价的短期波动。这么一拆解的话，股价的波动其实就分解为，短期波动和长期趋势。

作为价值投资大师的巴菲特，他对于财务报表的解读能力是非常强的，因此他对于企业未来成长趋势的把握是很准确的。但是他把握不了股价的短期波动，因为影响股价短期波动的因素太多了。这就是为什么巴菲特说，股票短期来看是投票机了，因为大家都在按照选美理论，选那些市场都看好的股票，买你自己认为美的不行，得选大多数人都认为美的那个，这样一来，买的人多了，股价自然就上涨了。这就是凯恩斯的选美理论。

当然，如果你把巴菲特“股票短期看是投票机”这句话的理解再加深一些的话，在不同阶段不同背景下，市场对于不同类型的公司有着不同的风险偏好。你能说97年的时候，美国互联网公司100多倍的估值是贵的吗，如果是贵的，100多倍的估值又涨了3年，到2000年引发了互联网泡沫。同样的，漂亮50行情，很多大市值股票涨到了50倍估值，但增速远不及成长股，这些大市值股就不贵吗，后来也泡沫破裂了。所以短期来看，估值的艺术性成份更大，市场当时喜欢什么风格，就会把这个风格演绎到极致，演绎到它不该有的估值程度，最后再破灭——都是这个规律。

3.长期看是称重机

股票长期看是称重机就很好理解了，特别是爱美的女孩子，家里肯定都有一个称重机。人的体重是浮动的，甚至早晨和晚上体重都不一样，会有1 、2斤的差距。过个年回家吃胖了，胖5斤、10斤的都有。最近大家因为疫情都宅在家，控制不好的话可能会胖不少。

那称重机和股票有什么关系呢？股票的背后，对应的是上市公司，上市公司的长期业绩，其实就是上市公司的体重。股票价格有两种估值方法，相对估值法和绝对估值法。

相对估值法我们最常用的就是PE股指，这个E就是盈利。公司盈利越多，PE就越便宜，投资者又不傻，一个特别能赚钱的公司，估值还那么便宜，于是大家就买买买，股票的价格自然就上去了。所以，这个E也就是盈利，就是公司的体重，E随着年份越来越多，体重上去了，P也就是股价能不上去吗？这是相对估值法。

再说绝对估值法，要更复杂一些，绝对估值法更注重企业的现金流，所以现金流就是体重。一个公司，如果它能每年持续稳定的贡献现金流，那它的体重就越来越重，股价自然也就上去了。这就是股票长期是称重机的理论基础。

4.举一个案例来说明称重机有多准

有投资者可能说了，美国是价值投资的市场，巴菲特是美国诞生的股神，以上你讲的这些从理论上讲都成立，但现在我们投的是A股，A股市场遵循这个规律吗？

这个问题很重要，也很实际。所谓“没有研究就没有发言权”，我们举一个案例来说明，这个称重机在中国也是很准的。

就在前几天，深交所发布了5个科技指数，正好我们做了一下科技板块的研究。以中证科技驱动100指数（931353）为例，这个指数是中证指数公司在19年底发布的，选取了科技行业中较具代表性的100只上市公司股票作为样本股。

我们统计了这100只股票的长期业绩，并进行了汇总。2009年以来，也就是近十年，这100只股票构成的组合，他们的净利润合计年复合增长率是12.12%，与该板块年化收益率的12.45%吻合度极高。这也就验证了我们刚刚的说法，而且这不是某个具体公司的案例，而是由100只优质科技股组成的样本，更具有说服力。

业绩好，是股价上涨的基础（请注意，这里指的是长期，这就是为什么我们要统计近十年这么长），公司的分量上去了，称重机出来的数字，也就是股价，想不高都难。上面这个案例说明，称重机在中国效果也是不错滴，非常的准。

还有一组数据，就更具有代表性了，上证综指，也就是平常我们所说的大盘，从它诞生起，一直统计到现在，上证综指20多年的年化收益率为12%点几，这和业绩的年复合增长率12点几非常的吻合。最近这几年，大家也知道GDP增速在放缓，上市公司的增速呢也大概保持在6%-7%的样子，所以统计近5年数据的话，上证综指的年化收益率也是和这个数字相仿的，6-7个点的水平。

可见，称重机称量大盘也是很准的。从下节课开始，我们就针对财务报表的三大报表，分别为资产负债表、利润表、现金流量表，来做一一的讲解。

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