庚子春节，新冠瘟神肆虐神州大地，武汉封城，全民禁足。在全国人民齐心抗疫、付出重大代价之后，国内的新冠疫情终于迎来尾声。就在我们踌躇满志、积极复工复产之际，海外疫情大爆发，欧美相继沦陷。全球金融市场剧烈动荡，全球经济衰退概率大增。
国内经济停摆近2月，海外需求萎缩或长达半年，投资、消费、外贸三驾马车面临全面熄火的窘境——值此之际，“新基建”披挂上阵，欲挽狂澜于既倒，救大厦于将倾。一声号令，七大领域齐发力。继传统的“铁公机、钢泥房”之后，5G商用、人工智能、新能源车、数据中心、工业互联网、新一代公共卫生服务、城际轨交等领域将引领新一轮的国内投资。
从长远看，新基建将带动我国产业升级的步伐，引领我们冲破当前全球经济的结构性困局。
一、“新基建”大背景：发达国家困局与中国解决方案
自从2008年金融危机爆发以来，全球央行实行了超宽松刺激。虽然金融市场逐渐走出了低估，但实体经济却一直没有达到“强健”的程度。缘何？原来全球经济当前的症结之一是有效需求不足，其中又数发达国家尤为显著。目前，我们看不到发达国家解决困境的希望，但中国的解决方案却是破局的关键。
1. 发达国家的四重困境
欧美发达国家需求不足的主要原因有几点：
首先，欧美发达经济体二战后的“婴儿潮”已进入退休期，同时叠加低生育率导致的严重老龄化。
其次，巨大的贫富差距。财富集中在少数人手中，而大众财富相对减少，使得大众购买力大幅萎缩。简单的说就是：富人有钱但需求有限，大众有需求却没钱。尤其是随着发达国家产业空心化，财富向金融IT等资本/知识密集型行业集中，而大量第二产业工作机会向第三世界集中，导致国家庞大的中产阶级群体的财富增长几近停滞。以美国为例，根据法国经济学家皮凯蒂的《21世纪资本论》，美国收入前10%人群的收入占全美国民收入的比重从上世纪70年代的不足35%，上涨到2010年的50%左右。
第三，发达国家家庭，企业和政府高负债。发达国家普遍高福利，消减福利就意味着失去选票，参选领导人不断一边承诺减税讨好富人，一边增加福利兑现对大众选民承诺，缺口由谁来买单?由于发达国家拥有国际货币地位，外国投资者的储蓄就成了发达国家的鱼肉。于是日本，美国，欧盟先后竞相加入量化宽松行列。
然而，高负债带来的偿债负担日益加重，严重侵蚀了从政府到企业的研发创新能力。导致生产力迟迟无法有质的提升，整个经济逐渐沦为存量模式，慢慢走向衰败。
上述三大困境导致发达市场在政策上捉襟见肘，最终导致第四重困局——欧美日央行独立性散失，负利率只是时间问题。
欧美国家主要通过低利率、负利率的量化宽松货币政策刺激经济，能否解决问题?三个成语送给他们：南辕北辙，缘木求鱼，饮鸩止渴。
短期看似乎是有效的。发达国家经济主要依赖消费，消费的主力是有产阶级，量化宽松可以增加有产阶级的财富，鼓励有产阶级消费，减少对外部债务的利息支付甚至向储蓄者收取储蓄管理费，这样的政策我们看短期比较有效，但是这类政策的长期后果严重。
长期看，饮鸩止渴。造成危机的主要问题是:老龄化，贫富差距与负债超前消费。量化宽松不但不能从根本上解决这些问题反而会加剧国内贫富差距与南北贫富差距，推动全球物价上涨推高生活成本压低全球出生率，继续鼓励大而不倒的负债投资与超前消费透支未来。
我们看到量化宽松的政策不断的将危机延后并将危机的雪球越滚越大，不仅没有大刀阔斧的改革解决引发危机的根本问题反而继续加剧了问题的严重性。
2. 中国的解决方案：供给侧改革+新基建
当前的现实正好契合了百年未有之大变局，全球经济需求与供给必将重构，但这种经济的重构过程不可能一撮而就，充满了各大经济体之间的长期博弈的。中国必须加快人民币国际化，防止他国对我们收割铸币税。
一方面，中国人口优势还有挖掘空间。从人口结构老龄化的程度看，中国人口将老未老，我们现在还有10年的经济黄金发展期，比起发达国家来说优势巨大。2018年我国65岁以上人口占总人口比例14%（日本28%以上，欧洲20%以上，美国18%以上未来6年老龄化速度1.5%）
一方面，中国坚定改革，走在正确的道路上。经过2015年开始的供给侧结构性改革，老经济产能过剩问题逐渐得到了解决，部分老经济行业通过兼并重组集中度提升，加大研发投入推动产业升级。我们现在看到供给侧结构性改革的三去一降一补（产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板五大任务。）的政策中三去基本完成，现在与未来执行的重点就是巨大的一降一补（降成本、补短板）完成结构性的培育新经济补短板。
我们沿着三去一降一补的政策思路看，目前去产能，去库存，去杠杆任务已经大局已定，降成本不断有序推进。最后的一步就是“补短板”，而新冠疫情造成的经济动能缺失，正好为“补短板”提供了外部的迫切性——新基建在内忧外患下，横空出世。
二、疫情过后，新基建势在必行
春节期间，武汉新冠肺炎疫情的集中爆发，我国强有力的措施使得疫情在短时间内得以控制。在隔离病毒的同时，各地之间的人员与货物往来大幅减少，非必需的消费与生产活动近乎停滞，经济活动不可避免地受到冲击。2月份中国官方制造业PMI为35.7，非制造业商务活动指数为29.6，双双突破历史低点。
我们认为，疫情对基本面的冲击，无论大小，都应该是阶段性的、一次性的，因为疫情本身就是阶段性的。疫情对中国经济的负面影响，会随着病毒的消退而得到逆转。目前国内疫情已经处于收尾阶段，“稳增长”成为主要矛盾。
1. 外贸和消费受到制约，唯有依靠投资拉动
稳增长三大主力：投资、消费、外贸。
受到疫情全球扩散的影响，预计外贸受创明显，外加中美贸易争端仍有重燃的风险，因此外贸的拉动作用有限。
消费方面，由于居民支出相对稳定，对于政策刺激的敏感性相对有限。消费近年来对于我国经济增速的拉动较为稳定，更多的依然是取决于收入的预期。疫情的冲击直接影响居民的可选消费（旅游、文娱等），而生产活动的停滞也会间接拖累居民收入水平的提高。尽管可以通过财政政策的减税降费与货币政策的消费贷款引导居民消费的增长，但鉴于居民部门杠杆处于高位，且收入预期不明朗，政策的刺激的效果更多地只是稳定消费，很难进一步利用消费的增长带动经济的企稳回升。
既然外贸和消费都力不重新，那就只能依靠投资了。
投资活动可以分为三个主要类别，制造业投资、基建投资与房地产投资。鉴于房住不炒的原则，我们能够发力的部分集中在基建与制造业。
2. 传统基建廉颇已老，新基建朝气蓬勃
回顾历史，“铁公基”的投资在力挽狂澜的同时带来了经济增长结构失衡的隐痛。2008年金融危机后，中国政府推出了“四万亿”空前规模的十大产业振兴计划，主要投资于高铁、公路、水利和市政管网等，俗称“铁公基”。尽管在短时间内力挽狂澜，我国经济实现“V型”反转，但事后的反思中，很多人认为，“四万亿”的基建投资中，有一些是无效的、浪费的，也有回报不高的、可做可不做的，随之而来的地方政府债务与部分产业产能的快速扩张也加剧了我国经济增长的结构性问题。因此，虽然传统基建不可或缺，但也无法成为拉动内需的火车头。
目前来看，“新动能”正逐渐取代“旧动能”助推经济增长。自2015年李克强总理提出“我国经济正处在新旧动能转换的艰难进程中”后，我国的制造业投资活动可以分为“新动能”与“旧动能”两个方面。“新动能”主要指国民经济行业中R&D投入强度相对高的高技术制造业，具体包括医药制造，航空、航天器及设备制造，电子及通信设备制造，计算机及办公设备制造，医疗仪器设备及仪器仪表制造，信息化学品制造等六大类。尽管制造业投资近年来中枢下滑，但以高新技术制造业为代表的“新动能”增长率始终维持在较高水平，对制造业投资的贡献率不断提升。
截止2019年12月，高技术制造业固定资产投资完成额累计同比增速高达17.7%，远超制造业整体的3.1%，成为影响制造业投资的中枢力量。
3. 提高利润水平，提供优质就业，带动消费升级
新基建的实质，是提升产业的科技含量，用新技术推动生产力的跃迁式发展。
我国加入全球经济大分工后取得了举世瞩目的成就，用改开前30年走完了发达市场300年的工业化进程，用最近10年完成全产业链布局。但是，我们作为世界工厂，在全球利润分配中仍处于较低的层次。
以A股上市的大型制造企业为例，工业富联毛利率8%左右，净利率只有4%；立讯精密毛利率20%左右，净利率8%；京东方A毛利率20%左右，净利率在3~8%之间徘徊；就连国人引以为傲的华为，净利率只有8.7%。相比之下美国思科公司毛利率超过60%，净利率20%以上。
因此必须大力发展以“新基建”为基础的高端制造和服务业。只有这样，我国的商品才能经济才能赚取更多的附加值，产业才能提供更多高质量、高薪酬的岗位，从而广泛提升广大劳动阶层的收入水平，实现产业升级和消费升级。
三、顶层设计、政策扶持
政策面来看，以5G为核心的基础设施建设得到政策的广泛支持。自2018年中央经济工作会议首次提出“新基建”，此后得到政策的陆续加码，不断引导资金流向新基建领域。
2020年度各省市投资计划清单相继出台，基建项目成为受关注的重点领域，同时涵盖新老基建两个范畴，下一阶段重大项目的开工建设将成为扩大内需稳定外需的重要力量。据21世纪经济报道统计，截至3月1日，北京、河北、山西、上海、黑龙江、江苏、福建等13个省市区发布了2020年重点项目投资计划清单，其中8个省份公布了计划总投资额，共计33.83万亿元。
四、七大领域投资逻辑
“新基建”指发力于科技端的基础设施建设，主要包括七大领域：5G、数据中心、人工智能、工业互联网、新能源汽车充电桩、特高压、城际高速铁路和城际轨道交通。
第一，5G相关领域。5G作为支撑经济社会数字化、网络化、智能化转型的关键新型基础设施，不仅在助力疫情防控、复工复产等方面作用突出，同时，在稳投资、促消费、助升级、培植经济发展新动能等方面潜力巨大。3月6日，工业和信息化部召开加快5G发展专题会议，会议提出了加快5G发展的三个方向。
l 加快网络建设，统筹抓好疫情防控和复工复产，认真落实分区分级精准防控要求，加快5G网络建设步伐。
l 深化融合应用，丰富5G技术应用场景，发展基于5G的平台经济，带动5G终端设备等产业发展，培育新的经济增长点。
l 壮大产业生态，加强产业链上下游企业协同发展，加快5G关键核心技术研发，扩大国际合作交流，持续提升5G安全保障水平。
第二，人工智能（大数据中心）。数据中心（IDC），是为有互联网需求的用户，提供了集中存放计算、存储以及网络设备的场所。IDC除提供最基本的场地之外，还需要提供互联网基础服务，如稳定高速的互联网接入带宽、稳定充足的电力供应、恒温恒湿的机房环境、实时有效的集中监控等。
当前，我国正在推进以国家工业互联网大数据中心为代表的数据中心建设，通过这一举措对工业互联网大数据资源进行汇聚整合，可有效提升我国工业互联网大数据资源的管理、服务和安全水平，加快推进工业互联网创新发展，助力制造业转型升级，显著提升数据驱动的政府治理能力和数据赋能实体经济的能力。
第三，新能源车（电化学储能）。新能源汽车是我国传统汽车工业未来的发展方向，然而2019年全年国内新能源汽车渗透率仅为4.68%，距离工信部2020年200万辆目标差距较大，未来成长空间巨大。
目前新能源汽车受益于海外与国内市场共振，海外市场由于德国、法国、爱尔兰等国新能源汽车补贴政策边际向好、欧洲车企陆续公布电动化大战略以及特斯拉产业链推进进度超预期，为国内锂电公司海外供应链的崛起打开了新市场；而国内市场，伴随国内财政补贴政策退坡趋缓，特斯拉引领的爆款车型拉动乘用车销售以及存量出租车、公交车替换和B端采购预期加强，国内新能源汽车市场预期有望逐步提升。
另一方面，储能本质是平抑电力供需矛盾，风、光等新能源发展为储能创造了新的需求，同时国内新建5G通信基站以及存量基站铅酸电池替换也为储能提供了广阔的市场需求。截至2019年底，我国电化学储能累计装机1592.3MW，同比增长48.4%；新增装机591.6MW，同比下降23.7%。伴随动力电池成本下降、可再生能源装机量爆发以及通信基站储能市场爆发，储能行业将受益于新基建迎来快速增长阶段。
第四，公共卫生体系（医疗设备）。疫情暴露出我们在社会治理、公共卫生设施、应急能力建设、物资储备体系等领域还存在一些短板弱项。短板就是下一步投资增长潜力所在，就是发展空间所在。我们将以更大力度、更加精准地补短板、强弱项，提高经济发展质量和效益。在这样的背景下，部分省份的投资计划为应对疫情加大了公共卫生方面的投资。如黑龙江就强调要把公共卫生防控能力、物资储备体系、公共环境卫生等补短板项目纳入“百大项目”。安徽提出准备推进一批应急医疗救治设施、传染病防治、疾控体系和基层公共卫生体系建设项目。
第五，城际高速铁路和城市轨道交通。随着我国经济发展和城镇化水平的整体提升，目前城市发展进入新的阶段，以城市群为代表的区域协调发展在党的十九大上升级为国家战略。通过加强“新基建”中的城际高速铁路和城市轨道交通建设投资，构建现代交通网络，成为增强城市群基础设施一体化的重点。去年年底召开的全国交通运输工作会议明确，2020年将完成铁路投资8000亿元，公路水路投资1.8万亿元，民航投资900亿元。2020年1月2日召开的国铁集团的工作会议指出，2020年国铁集团将确保投产新线4000公里以上，其中高铁2000公里。国家发展改革委2月28日召开第九次铁路建设项目会议提出，今年在加快推进川藏铁路、沿江高铁等重大项目规划建设的同时，还将尽快出台粤港澳大湾区城际铁路建设规划。在推动“十三五”规划内项目开工复工的同时，还将谋划启动一批“十四五”规划内项目。
第六，装备新基建。新基建属于投资品范畴，装备行业属于最受益的环节之一。从产业的角度，我们关注新基建的新能源、5G等领域的装备投资品的机会，从投资主线的角度，推荐从两个维度来筛选这样的公司：一个是技术壁垒高的高端装备的国产化趋势，具备实现从0到1的突破的公司；另一个是已经取得从0到1的突破，市场从国内走向全球的公司。
l 半导体装备的国产化：随着半导体产业向中国的转移，国内智能终端需求爆发带动上游半导体设备产业扩张，叠加国家扶持创建的良好政策环境，半导体行业有望进入新一轮景气周期，中国半导体设备产业链的公司迎来了绝佳的发展机会，未来本土半导体设备厂商的替代空间巨大。
l 能源装备的机会：光伏装备：光伏平价上网政策出台带动行业景气度拐点向上，光伏技术迭代降本提效推动高效PERC扩产潮到来。锂电装备：新能源汽车是国家重点扶持的战略产业，动力电池作为核心环节国产动力电池厂商已经具备全球竞争的能力，2020年有望受益于海外需求加速，看好具备全球竞争力、一线动力电池厂的锂电设备龙头公司。
第七，工业互联网。2020年有望成为工业互联网政策规划的重要时间点。工业互联网行业的政策推力始于2017年7月，国务院发布了《关于深化“互联网+先进制造业”发展工业互联网的指导意见》。该指导意见对工业互联网进行了定义，指出工业互联网通过系统构建网络、平台、安全三大功能体系，打造人、机、物全面互联的新型网络基础设施，形成智能化发展的新兴业态和应用模式。2018年5月，工信部发布《工业互联网发展行动计划（2018年-2020年）》，对行业发展进度提出了明确要求。随后，工信部连续两年发布了工业互联网试点项目：2018年72个试点项目、2019年81个试点项目。按照政策要求，到2020年底，我们要初步建成工业互联网基础设施和产业体系。由此可见，2020年将是政策进一步发力的一年。在政策强力推动下，工业互联网行业有望进入快速增长的阶段。
参考研报：
2020.3.9-兴业证券-新基建开启创新大时代——策略联合七大行业深度研究
2020.03.12-中国银河-带动增长，引领升级，新基建正逢其时
2020.03.11-国信证券-“新基建”投资：逻辑、方向、领域
2020.03.16-中泰证券-新基建或将成为未来中国经济增长新动能
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